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【慧投金融】铁矿冬储补库知多少?

时间:2019-11-19 16:06来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
结论:铁矿供需缺口已经弥补,铁矿价格走势将跟钢厂补库节奏重回正相关关系,结合六个地区的情况,我们预测在

热卷(16)螺纹钢(16)铁矿石(33)

  结论:铁矿供需缺口已经弥补,铁矿价格走势将跟钢厂补库节奏重回正相关关系,结合六个地区的情况,我们预测在成材价格保持稳定的情况下,今年的补库对铁矿石价格仍有一定的提振作用,但由于补库幅度不及往年,且铁矿价格仍处于高位,因此铁矿价格上涨幅度也将有限。

  铁矿定价权重回钢厂。港口铁矿石供不应求时,铁矿定价权掌握在作为卖方的贸易商手里,钢厂补库与否也无法阻挡铁矿石的上涨行情,当前铁矿供需缺口以及弥补,港口库存逐渐累库,定价权也将重回钢厂,铁矿价格走势也将跟钢厂补库节奏重回正相关关系。

  铁矿库存地域化特征明显。六个地区中,唐山、山东投机需求逐年减弱,补库高度和库存水平逐年下滑,对铁矿行情影响愈来愈弱,今年预计分别补库50万吨和70万吨。分别根据往年节奏和钢厂利润,邯邢与山西分别估计补库100万吨和60万吨,沿江预计补库40万吨,而南方由于已提前增加库存,考虑到利润水平,预计将去库20万吨。

  今年钢厂补库对铁矿提振作用有限。我们粗略预计全国样本数据内补库幅度为300万吨(仅供参考),最终得PB粉库销比为5.3,大于2017年底PB粉库销比水平且小于超特粉。在成材价格保持稳定的情况下,今年的补库对铁矿石价格仍有一定的提振作用,但由于补库幅度不及往年,且铁矿价格仍处于高位,因此铁矿价格上涨幅度也将有限。另外,补库期间铁矿大概率会成为产业链中相对强势品种,由于当前钢厂焦炭库存处于高位,且焦炭期价已经处于升水状态,因此从基本面驱动和升贴水逻辑来看,投资者可考虑多矿空焦操作。

  风险提示:螺纹产量,钢厂补库不及预期。

  正文

  今年上半年,伴随淡水河谷发生矿难,港口库存持续下滑,即便钢厂3月份大幅去库也未能如愿阻挡铁矿石的上涨,反而使自己处于相对被动的低位,不得不保持低库存运行。

  进入8月份,港口库存止跌转升,铁矿缺口弥补,价格暴跌,但钢厂仍未有补库意愿。每逢冬季,钢厂铁矿补库都是令人关注的焦点,也是影响铁矿行情的关键。今年钢厂冬季补库意愿究竟如何,对铁矿行情又有多大影响,现将我们一直以来的研究成果整理如下:

  一、历年钢厂补库行情回顾

  2014-2016年9月:尽管当时港口库存较低,且由1.1亿吨一路下滑至8000万吨,但铁矿整体仍然是过剩的,且2016年之前黑色情绪整体悲观,即便钢厂补库无法阻挡铁矿下跌行情。

  2016年10月-2018年2月:铁矿结构性矛盾逐渐被市场接受,铁矿逻辑由总量过剩向结构性短缺转变,且从2016年开始,黑色整体开始复苏。期间铁矿行情对钢厂补库特别敏感,价格与钢厂铁矿库存水平基本呈正相关关系,波动率也被放大(详见下文第二部分)。

  2018年3月-2018年9月:由于力拓2018年二季度铁矿超发,且PB粉质量下滑,导致PB粉港口库存严重过剩,因此在二三季度,即便钢厂补库铁矿石,中品澳矿价格没有任何起色,是当时黑色中最弱品种。

  2018年10月-2019年7月:首先力拓在2018年下半年减少了发货量并提升了PB粉的品质,导致PB库存快速下滑开始结构性紧缺,随后在2019年1月25日,淡水河谷发生矿难,铁矿供需失衡,结构性紧缺矛盾升级为总量预期紧缺矛盾。在铁矿供不应求期间,铁矿定价权开始由钢厂转到贸易商手里,因此,即便有2019年3月钢厂的大规模去库,也未能如愿将铁矿石价格打压下来。

  2019年8月-至今:铁矿由供不应求转为供大于需,铁矿港口库存持续累积,铁矿石的定价权也转回钢厂手里,那么钢厂当前的补库行为就显得尤为重要。

  

铁矿冬储补库知多少?——钢厂补库专题研究

  

铁矿冬储补库知多少?——钢厂补库专题研究

  二、钢厂补库驱动如何影响矿价

(责任编辑:admin)
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